中一專欄|原油價格創下12年新高


1NYMEX美國原油期貨(WTI)價格走勢(2001-2022


33日,WTI原油期貨站上116美元/桶,創下2008年以來新高。當周累計上漲超過24美元,漲幅26.3%,雙雙創下歷史記錄[1]。本週一,WTI原油期貨更是跳空高開12%,一度站上130美元/桶。是什麼導致了原油價格暴漲,原油又會迎來怎樣的結局?


供需矛盾加劇


上周二,包括美國、日本、英國在內的國際能源署(IEA)成員國同意共同釋放6000萬桶原油儲備,以遏制油價的迅猛漲勢。這是自2011年以來IEA首次同步釋放石油庫存。然而這份努力的效果僅持續了半個多小時,WTI原油期貨就再度沖高。據路透估算,IEA的儲備釋放量僅相當於全球不到一天的石油消耗量[2]。市場很快意識到,僅依靠釋放現有儲備遠不足以解決供應短缺問題。



上周三,OPEC+在奧利地召開會議,堅持按原計畫在4月將石油產量提高40萬桶/日。儘管美國不斷要求OPEC+增加產量,但迄今沒有跡象表明產油國將加快增產。另一方面,分析師開始懷疑產油國是否還有能力增加產量。OPEC聯合技術委員會的報告稱,截至1月份,OPEC+的產量已較每日產量分配額少97.2萬桶。這一產量缺口暗示OPEC可能難以在短期內增加供應來拯救市場[3]


俄羅斯是世界第三大石油生產國,大約每天出口500萬桶原油,占全球貿易量的12%。歐美尚未明確制裁俄羅斯能源行業,但俄羅斯的能源供應卻已經遇到了困難。由於交易商們在制裁壓力之下主動規避任何的法律風險,66%的俄羅斯石油在尋找買家方面面臨困境。全球最大的兩家集裝箱航運公司荷蘭馬士基和義大利地中海航運已經宣佈,除了人道主義用品外,暫停所有進出俄羅斯的貨物運輸。據摩根大通分析,來自黑海、波羅的海和遠東地區的原油裝載量合計下降450萬桶/天,這是一個驚人的數字[4]


儲備釋放杯水車薪,OPEC增產無望,俄羅斯供應中斷,以及伊核談判進展不順,都加劇市場對於原油短缺的擔憂。

原油還能漲嗎?


世界經濟復蘇令原油需求仍在緩慢增加,所以核心問題在於原油供應能否得到緩解。


俄烏局勢無疑是影響原油市場最重要的因素。如果戰爭結束,俄羅斯的能源出口不確定性消除,那麼原油可能跌回衝突爆發之前,也就是80美元一線。但目前美國白宮表示仍未排除對俄羅斯石油的進一步制裁計畫[5]。根據摩根大通的分析,如果俄羅斯石油持續遭受歐美制裁的衝擊,國際油價甚至可能沖至185美元,這對全球經濟來說將是毀滅性打擊[4]。無論是伊朗解禁、還是葉岩油的增產,都無法在短期內彌補如此巨大的缺口。


伊朗協議的進展是短期內影響原油市場的影響因素之一。伊朗能源部長表示一旦達成協議,伊朗的石油生產能在一兩個月內達到最大產能,這意味著約100萬桶/天的供應提升,同時下半年可能再增加80萬桶/[4]。儘管無法完全彌補俄羅斯石油的空缺,但這能很大程度上限制原油的上漲空間,避免極端風險出現。


長期而言,美國和OPEC的原油產能復蘇情況將決定原油價格何時回落。理論上OPEC仍有產能提升潛力,但需要時間擴大投資將產能兌現。美國目前的石油產量為1160萬桶/日,遠低於疫情前1300萬桶/日的峰值。先鋒自然資源公司表示,由於面臨勞動力短缺、供應鏈導致的設備短缺等問題,美國原油產能提升緩慢,2023年下半年才能恢復至疫情前水準[6]


結語


原油價格正處於歷史最高水準,幾乎所有的能源公司都在賺取暴利。由於地球上並不缺石油,隨著產能擴大,原油價格最終將恢復到合理水準。但受限於勞動力和供應鏈等問題,原油產能短期內難以提升,當前沒有方法能彌補俄羅斯石油的空缺。只要俄羅斯仍在被制裁,短期內原油價格就難以下跌。投資者還應注意俄烏局勢進一步惡化導致原油脈衝式上漲的風險。